闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌i幋锝呅撻柛濠傛健閺屻劑寮撮悙娴嬪亾瑜版帒纾块柟瀵稿У閸犳劙鏌eΔ鈧悧鍡欑箔閹烘鐓涢柛鏇楁櫅閸旓箓鏌$仦鍓ф创鐎殿喗鎸虫俊鎼佸Ψ瑜岄崫妤呮⒒娴h鍋犻柛鏂跨焸瀹曟劙骞栨担鍦暢闂傚倷鑳舵灙缂佺粯鍔欏畷銉р偓锝庡墰缁€濠囨煙鐎电ǹ啸缁炬儳銈搁弻锝咁潨閳ь剙岣胯瀹曟繄鈧綆鍓涚壕鑲╃磽娴h疮缂氱紒鐘崇墱缁辨帞绱掑Ο鑲╃杽閻庤娲樼敮鎺椼偑娴兼潙绀冮柣鎰靛墯閻︽帡姊婚崒姘偓椋庣矆娓氣偓楠炴牠顢曢敂缁樻櫈闂佸憡娲﹂崢浠嬵敃閼恒儲鍙忔俊顖涘绾箖鏌﹂崘顏勬灈闁哄矉绻濆畷鍫曞Ψ閵壯傛偅闂傚倷绀佸畷顒€煤閿旂偓宕叉繝闈涱儐椤ュ牊绻涢幋鐐垫噭闁诡喗鐟ラ埞鎴︽倷閸欏娅ょ紓浣筋嚙閻楀棝锝炶箛鎾佹椽顢旈崟顏嗙倞闂備礁鎲″ú鐔丰缚瑜斿畷婊堟焼瀹ュ棌鎷虹紓鍌欑劍閿曗晛鈻撳Ο琛℃斀闁绘劏鏅涙禍楣冩煟鎼淬埄鍟忛柛鐘崇墵閳ワ箓鎮滈挊澶嬬€梺鐟板⒔缁垶宕戦幇鐗堢厾缁炬澘宕晶顕€鏌嶈閸撴盯宕戦妶鍜佹綎闁惧繐鍘滈崑鎾诲捶椤撶倫锝夋煏閸℃鏆炲ǎ鍥э躬閹瑩寮堕幋鐐剁檨婵°倗濮烽崑娑㈩敄婢舵劕钃熼柕濞р偓閸嬫捇鏁愭惔鈥愁潾濡炪倖姊瑰ú鐔奉潖濞差亜浼犻柛鏇炵仛鏁堥梻浣规偠閸斿酣寮繝姘卞祦闁告劦鍠栫粻锝夋煥閺冨倹娅曢柛姗€浜跺娲传閸曨偅娈滈梺绋款儐閹瑰洭寮婚敐澶嬪亜闁告瑥顦伴悵鏂款渻閵堝棙绌跨紒鎻掑⒔閹广垹鈹戦崱鈺傚兊濡炪倖鍨熼弬渚€寮查悩璇茶摕闁哄洨鍠庣欢鐐烘煕椤愶絿绠樺ù鐘冲劤椤啴濡舵惔鈥茬盎缂備礁顦遍幊鎾伙綖韫囨拋娲敂閸曨厾鏆伴柣鐔哥矊濞撮鍒掔€n兘鍋撻敐搴℃灍闁绘挻娲熼幃妤呮晲鎼存繄鐩庡銈呮禋閸樹粙濡甸崟顖氼潊闁斥晛鍠氬Λ鍐⒑鏉炴壆鍔嶉柟鐟版喘瀵偊骞樼紒妯绘闂佽法鍣﹂幏锟�
......闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌i幋锝呅撻柛銈呭閺屻倝宕妷锔芥瘎婵炲濮靛銊ф閹捐纾兼繛鍡樺笒閸橈紕绱撴笟鍥ф珮闁搞劌鐖兼俊鎾礃椤旂厧绐涢梺鍝勵槹閸ㄥ綊宕㈠ú顏呭€垫鐐茬仢閸旀碍銇勯敂璇茬仸鐎规洩绻濋獮搴ㄦ嚍閵壯冨妇闂傚⿴鍋勫ú锕€煤閺嶃劎澧¢梻鍌欐祰椤曆呪偓鍨浮瀹曟粓鎮㈡總澶嬬稁闂佹儳绻愬﹢杈╁閸忛棿绻嗘い鏍ㄧ閹牊銇勯銏㈢劯婵﹥妞藉畷鐑筋敇濞戞瑥鐝遍梻浣呵归鍛涘☉銏犵闁圭儤顨呴柋鍥煏婢跺牆鍔ら柨娑欑矊閳规垿鎮欓弶鎴犱桓闂佺粯顨嗗濠氭嚍鏉堛劎绡€婵﹩鍘搁幏铏圭磼缂併垹骞栭柟鍐茬箺閵囨劘顦寸紒杈ㄥ浮楠炴捇骞掗幋鏃€瀵栨繝鐢靛仦閸ㄥ綊寮拠鑼殾濠靛倻枪閸楁娊鏌i弬鎸庢儓妤犵偞岣跨槐鎾诲磼濞嗘埈妲銈嗗灥閻楀棝鍩㈤弮鍫濆嵆闁绘ḿ鏁搁悡瀣攽閻愬弶鈻曞ù婊勭箞閹€斥槈閵忊€斥偓鍫曟煟閹邦厼绲婚柍閿嬫閺屽秹鎸婃径妯烩枅闂佸搫鑻粔鍫曞箯閻樿鐭楀璺猴攻閺侇亞绱撻崒娆掑厡濠殿喚鏁婚幆鍕敍閻愰潧绁﹀┑顔姐仜閸嬫挻顨ラ悙瀵稿⒌妞ゃ垺锕㈤幃娆戔偓娑櫳戦鍦磽閸屾艾鈧悂宕愰幖浣哥9闁归棿绀佺壕鍦偓鐟板閸g銇愰幒鎴犲€為梺闈涒康缁茶偐鍒掗幘缁樷拺闁告稑锕︾紓姘舵煕鎼淬垹绲婚柣锝囧厴瀵濡烽敂鎯у箞婵$偑鍊栭崝褏寰婄捄銊т笉闁靛濡囩粻楣冩煕韫囨艾浜瑰褜浜弻宥囨喆閸曨偆浼岄悗瑙勬礃鐢帡鍩為崘顔肩闁兼悂娼у▓灞筋渻閵堝棙鐓ョ紒缁樺姍閸╃偤骞嬮悩顐壕闁挎繂楠告禍鎰版煙瀹勭増鎯堟い顏勫暣婵″爼宕卞Ο楦挎暱闂備礁鎲¢弻銊╂煀閿濆绠栭柣鎰靛墯缂嶅洭鏌曟繛褍鎷嬮崯搴ㄦ⒒娴gǹ顥忛柛瀣瀹曚即骞囬弶璇撅附绻濋棃娑欏闁告瑥绻愰埞鎴︽偐閸欏娅ゅ銈呯箳婵妲愰幒妤婃晩闁伙絽鏈崳顕€姊洪崷顓熷殌閻庢氨澧楁穱濠傤潰瀹€濠冃梻浣告惈椤︻喚鍒掑▎蹇f綎缂備焦蓱婵挳鏌涘☉姗堝伐闁哄棗鐗嗛埞鎴︻敊绾嘲浼愮紓鍌氱Т閿曘倝鎮鹃悿顖樹汗闁圭儤鍨甸悗顓烆渻閵堝棙鈷掗柛瀣尭閳绘挻銈i崘鈹炬嫼闂佸憡绻傜€氼參宕掗妸鈺傜厱闁靛ǹ鍎茬拹锛勭磼椤斿灝鍚圭紒杈ㄥ笒铻i梻鈧幇顔炬晨闂傚倷绀侀幖顐﹀疮椤愨挌娲晝閸嬬懓顦板鍕箾閹烘垹绉洪柟顔规櫊椤㈡瑩鎳栭埡鈧槐娆愮節濞堝灝鏋涢柨鏇樺劚椤啯绂掔€n亞鐣洪梺缁樺灱濡嫮鐥閺岀喓绮欓崹顔惧絹闂佸啿鎼幊蹇涘煕閹寸偟绠鹃柤濂割杺閸ゆ瑦顨ラ悙瀵稿⒌闁哄矉绲借灃濞达絿鎳撶喊宥咁渻閵堝棙绌跨紓宥勭劍娣囧﹪骞栨担鍝ュ幐闂佺ǹ鏈喊宥夋偪閸涘瓨鈷掑〒姘e亾婵炰匠鍥ㄦ櫖闊洦绋戝钘壝归敐鍛暈婵炲懏顨呴埞鎴︽偐閸偅姣勬繝娈垮枙閸楀啿鐣疯ぐ鎺撳亗閹煎瓨蓱閻忓啫鈹戦悙鏉戠仧闁糕晛瀚板顐﹀礋椤栨稓鍘遍梺鏂ユ櫅閸熶即骞婇崨瀛樼厽妞ゆ挾鍋為ˉ銏ゆ煛鐏炵晫啸妞ぱ傜窔閺屾盯骞樼€垫悶鈧帗淇婇崣澶婂妤犵偞岣块埀顒佺⊕閿氭い搴㈡崌濮婄儤瀵煎▎鎴濆煂闂佸吋妞块崹鍫曞箖瑜嶉~婵嬫嚋绾版ɑ瀚肩紓鍌欑椤戝懎岣块敓鐙€鏁佹俊銈呮噺閻撶喖鐓崶銊︹拻妞わ綀灏欑槐鎺戠暆閸愵喖鎽电紓浣虹帛缁诲牆鐣烽悢鐓幬╅柕澶堝€曢ˉ姘節閻㈤潧浠﹂柛銊ョ埣椤㈡梹瀵奸弶鎴狀吅闂佺粯鍔栬ぐ鍐倶娓氣偓閺岋絾鎯旈妸锔介敪闂佺濮ょ划搴㈢珶閺囥垹绀傞柤娴嬫櫇椤旀洟姊洪悷閭﹀殶闁稿孩鍨剁粭鐔封槈閵忥紕鍘遍柟鍏肩暘閸ㄨ鎱ㄥ澶嬬厸鐎光偓鐎n剛鐦堥悗瑙勬礃鐢帟鐏冮梺閫炲苯澧紒鍌氱У閵堬綁宕橀埞鐐闂備胶枪閺堫剟鎳濇ィ鍐ㄧ劦妞ゆ巻鍋撻柛銏$叀濠€渚€姊洪幖鐐插姶闁告挻鐟ㄧ换姘舵⒒娓氣偓閳ь剛鍋涢懟顖涙櫠閹绢喗鐓涢悘鐐插⒔閵嗘帡鏌嶈閸撱劎绱為崱娑樼;闁告侗鍘鹃弳锔锯偓鍏夊亾闁告洦鍓涢崢鎼佹倵閸忓浜鹃梺閫炲苯澧寸€规洑鍗抽獮妯兼崉閸濆嫮浜版繝鐢靛仜濡瑩骞愰崫銉т笉濞村吋娼欑粻瑙勭箾閿濆骸澧柣蹇婃櫊濮婂宕掗妶鍛桓濠殿喖锕︾划顖滅箔閻旂厧鐒垫い鎺嗗亾瀹€锝堝劵椤︽煡鎽堕悙缈犵箚闁靛牆鎳忛崳娲煛閸涱喚绠栭柕鍥у缁犳盯骞樼捄渚毇缂傚倷鑳舵慨鐢告偋濠婂牆鐒垫い鎺戝€归崵鈧柣搴㈠嚬閸樼晫绮╅悢琛″亾閿濆骸鏋涢柛鎴犲█楠炴牕菐椤掆偓婵″潡鏌涘▎鎰磳闁哄本鐩俊鐑芥晲閸涱収鐎撮梻浣筋嚃閸ㄦ壆鈧凹鍓熷﹢渚€鏌h箛鎾剁闁绘娲樼粋宥嗐偅閸愨斁鎷婚梺绋挎湰閼归箖鍩€椤掑倸鍘撮柟铏殜瀹曞ジ寮撮悙纰夌吹闂備焦鐪归崹缁樼仚缂備讲鍋撻柛顐ゅ枔缁♀偓闂傚倸鐗婃笟妤呭磿韫囨稒鐓曢柕濞垮劚閳ь剙娼″璇测槈濠婂孩歇婵$偑鍊戦崝宀勫箠濡警鍤曢柛娑橈攻婵挳鎮跺☉鎺嗗亾閸忓懎顥氭俊銈囧Х閸嬫盯鎮樺┑瀣婵﹩鍘剧粻楣冩偣閸ュ洤鎳庨崺宀勬⒑鐎圭媭鍞虹紒顔界懇閵嗕線寮崼婵嬪敹闂佺粯鏌ㄩ幖顐︾嵁濡崵绡€闁汇垽娼ф禒锔界箾閸忚偐鎳囨い銏$墵瀹曞崬顪冪紒妯尖偓娲⒑閸涘﹦鈽夐柣掳鍔戦幃鈥斥槈閵忥紕鍘卞┑鐐村灥瑜板鑺遍崗鑲╃闁告侗鍙忛煬顒勬煛鐏炵硶鍋撳畷鍥ㄦ畷闁诲函缍嗛崜娑溾叺闂傚倷娴囬鏍窗閹捐鍨傞柦妯侯槺閺嗭附銇勯幇鍓佺暠閸烆垶姊洪幐搴㈢5闁稿鎸荤换娑㈠醇濠靛牏顔婄紓浣介哺閹瑰洤鐣烽幒鎴旀瀻闁规惌鍘借ⅵ闂佽瀛╅鏍窗閺嶎厽鍋夐柣鎾虫捣閺嗭箓鏌¢崶銉ョ仼缂佺媭鍣i弻锕€螣閻氬绀嗛梺闈涱槴閺呮粓鎮″▎鎾寸厽闁瑰鍎戞笟娑欑箾閸喐顥堟慨濠冩そ瀹曪繝鎮欓弶鎴炵亷闂備礁鎼惌澶屾崲濠靛棛鏆﹂柛顐f礀閻撴稑霉閿濆鏁遍柛鏇炲暞娣囧﹪鎮欓鍕ㄥ亾閹达箑纾块柤纰卞墯瀹曟煡鏌涢锝囩婵炲吋鐗犻弻褑绠涢幘纾嬬缂佺偓鍎抽崥瀣箞閵娿儙鏃堝焵椤掆偓铻炴繛鍡樻尰閸嬧晠鏌涢锝嗙闁抽攱鍨圭槐鎾存媴閻ч晲绶靛┑鐐茬墛濮婅崵妲愰幒鏃傜<婵☆垱娲橀崹鍓佺矚鏉堛劎绡€闁告洏鍔屾禍鐐箾閹寸偟鎲界紓鍌涙皑缁辨帡鍩﹂埀顒勫磻閹剧粯鈷掑ù锝呮啞閸熺偞绻涢幓鎺旂鐎规洘绻勬禒锕傚礈瑜滃ú鍛婁繆閵堝繒鍒伴柛鐕佸灦閹繝寮撮悢缈犵盎濡炪倖鎸鹃崰搴ㄦ倶閵夈儍鐟扳堪閸曨厾鐣肩紓浣介哺鐢偤骞戦崟顖氫紶闁告洦鍙冮悰鎾绘⒒娓氣偓濞佳兠洪妶鍥e亾濮橆偄宓嗛柣娑卞枤閳ь剨缍嗘禍鏍绩娴犲鐓曟い鎰剁悼婵″洭鏌涘▎娆戠?缂佽鲸鎹囧畷鎺戔枎閹达絿鐛ラ梻浣告憸婵敻鎮ч悩璇叉瀬闁告劦鍣弫鍌炴煕椤愶絿鈻撻柛瀣尰缁楃喖鍩€椤掆偓椤曪綁骞橀纰辨綂闂佺粯蓱閻栫娀宕堕妸褍骞堥梻浣规灱閺呮盯宕板顑芥灁闁靛繈鍊栭悡鍐喐濠婂牆绀堟慨妯夸含閻瑩鏌熸潏鎹愬悅闁逞屽墯濡啫鐣峰鈧、娆撳床婢诡垰娲﹂悡鏇㈡煃閳轰礁鏆熼柟鍐插暣閺屽秹顢旈崱妯绘瘓濠殿喖锕ㄥ▍锝囧垝濞嗘挸绀岄柍鈺佸暞閺嗙増淇婇悙顏勨偓鎴﹀礉瀹€鍕亱闊洦绋戠粈鍡涙煙閻戞﹩娈旈梺鍗炴喘閺岋綁寮崼顐n棖缂備焦鍔楅崑銈咁潖妤﹁¥浜归柟鐑樺灣閸犲﹪姊洪崨濠冨鞍缂佸甯¢妴鍐Ψ閳轰胶鍊炲銈嗗笂鐠佹煡骞忓ú顏呪拺闁告稑锕ゆ慨鍥┾偓娈垮枛閻栧ジ鐛崱娑橀唶婵犮垺绻傜紞濠傜暦濡ゅ懏鍋傞幖娣灱閻т焦淇婇妶鍥ラ柛瀣洴椤㈡牠宕ㄩ弶鎴犲幋闂佺鎻粻鎴犵不婵犳碍鐓曢煫鍥ㄦ惄濡茬ǹ霉濠婂牏鐣洪柡灞剧洴閳ワ箓骞嬪┑鍥╀簴闂備線鈧偛鑻晶顖炴偨椤栨稑娴柨婵堝仜閳规垹鈧綆鍋呭▍婊堟⒑閸涘﹣绶遍柛鎾寸懇钘熸慨妯垮煐閳锋垿鎮归崶銊ョ祷妞ゆ帇鍨洪妵鍕籍閳ь剟鎮ч悩鑼殾闁哄顕抽弮鍫濆窛妞ゆ挾濯崬鍫曟⒒娴e憡鍟為柛鏃€娲栬灒濠电姴娲ら崥褰掓煛閸ャ儱鐏柣鎾存礃閵囧嫰骞囬崜浣荷戠紓浣插亾闁逞屽墰缁辨挻鎷呴崫鍕碘偓鎾剁磼閺屻儳鐣哄┑锛勬暬瀹曠喖顢涘槌栧晪闂佽崵濮惧▍锝夊磿閵堝憛鎺楀箛閻楀牃鎷洪梺鍛婄箓鐎氼噣鎮為崸妤佺厵闁告垯鍊栫€氾拷
张律师欢迎您的访问。
教育培训行业一派火热风投兴奋急攻
来源:瞭望新闻周刊 作者:李兴文 孙洪磊
在国际金融危机的“寒气”席卷诸多实体经济的背景下,中国的教育培训业一派“火热”。
据知名咨询机构——德勤咨询(上海)有限公司等机构发布的《教育培训行业报告》,2009年,中国教育培训市场继续保持高速增长,整个教育培训市场总值约6800亿元。
这相当于中国当年GDP(国内生产总值)的1/50。
良好的市场表现赢得资金的追捧。中国民办教育协会常务理事、杭州中资教育研究所所长刘绪刚告诉《瞭望》新闻周刊:“据不完全统计,国内目前已有314家教育培训机构被国内外风险投资机构注资。”
据悉,风险投资(Venture Capital,简称VC)系职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本,其目的在于追求超额回报。
此时,越来越多的声音正在质疑短期培训的效果,越来越多的家长亦开始反思砸重金“抢跑”教育的价值。
有教育专家质疑:风险投资强势介入中国内地教育培训市场,对中国的教育、国民的素质,将是“催化剂”还是“催命鬼”?
炙手的市场
幼儿早教和职业培训这两大市场,为风险投资提供了丰富的想象空间。
美国金宝贝国际早教机构首席执行长夏弘禹告诉本刊,中国每小时有2000多名婴儿诞生,城市0 ̄3岁的婴幼儿已经超过1000万。“激烈的社会竞争使得每一位家长都不希望自己的孩子输在起跑线上,致使此类需求趋于刚性化。”
夏弘禹表示,在中国城市,每个幼儿家庭每年平均要为早期教育花费超过3000元,6岁以下的儿童教育市场消费额达300亿元,目前中国早教市场仅开发了市场总量的16.1%。
广东省社科院副研究员叶嘉国认为,伴随中国经济发展,产业转移升级,行业分工细化步伐加快,就业流动增多,不同岗位需要掌握不同的技能;同时,在国际金融危机冲击下,没有就业技能的员工会面临更大的就业风险,故专业技能培训的重要性再次被广大社会从业人员认同。“今后职业技能培训市场面临广阔的市场前景。”
德勤咨询(上海)有限公司预计,学前教育的市场规模在2013年将达到990亿元,2009年 ̄2013年的年均复合增长率将达到21%;职业培训行业的市场规模有望在2012年达到650亿元,2009年 ̄2012年的年均复合增长率达到29%。预计到2012年,整个教育培训市场规模将达到9600亿元,每年复合增长率将达到12%。
刘绪刚所在的杭州中资教育研究所,乃国内知名专业教育投融资研究机构,拥有5600多名各类会员,包括霸菱亚洲、凯鹏华盈、启明创投等国际知名风险投资机构。刘绪刚根据会员单位提供的数据和跟踪研究市场测算,自2005年以来,中国教育培训市场每年的平均复合增长率约为12%。
刘绪刚说,研究表明,学前教育的行业平均毛利率约为30%,领军企业的毛利率可达40% ̄50%;职业培训的行业平均毛利率约为35%,受较高市场集中度的影响,领军企业的毛利率则可达到50% ̄60%,“远远高出其他行业的平均毛利润率”。
调查发现,近几年,新东方、巨人、学大、昂立、安博、卓越等一批行业巨头,其年营业收入过亿元的比比皆是。比如,IT培训的北大青鸟年收入超20亿元,英语(论坛)培训的新东方年收入超15亿元,管理培训的聚成集团年收入超6亿元。
扩张加速度
诱人的回报下,境外培训机构、民营培训机构纷纷攻城略地,加速扩张。
数据显示,2009年的教育培训市场,民办教育的年均复合增长率达到16%,大于公办教育9%的增长率。刘绪刚预计,“到2012年,民办教育在整个教育培训市场所占的比例将从2009年的40%增长到44%。”
具有外资背景的教育培训巨头,如英孚教育、华尔街集团等已经与中国大大小小的培训机构短兵相接。华尔街英语已经在北京、天津、上海、杭州、广州、深圳、青岛等地开设41家培训中心;金宝贝也已在全国大中城市成立170家早教中心。
业内人士指出,教育培训市场已呈现市场细分、连锁经营等特点。
比如,培训市场可以进一步细分为学前教育、课外辅导、网络教育、职业技能培训、英语培训等;培训种类和内容也日趋细化为外语、电脑、管理等数十个项目。广州卓越教育机构董事长唐俊京说:“就教育培训的种类而言,英语培训早期是单一的教育培训品种,如今这一教育培训服务则细化为商务英语、口译、英语教辅、托福、雅思和考研(论坛) 英语培训等多个分支。”
德勤咨询(上海)有限公司的研究显示,近年教育培训机构从最早的一间办公室、几部电话的模式,发展为成熟的连锁经营模式,大部分品牌教育培训机构都采取直营和特许经营的模式,在国内大中城市布局,快速扩张,行业正逐步走向成熟,全国性连锁品牌正在形成。例如创办于2001年的学大教育集团,目前已在国内35个城市设立了150多个直营学习中心,成为1对1个性化教育全国连锁机构。
一些行业巨头通过横向收购(并购同行业或同类业务企业使公司规模迅速扩大)和纵向收购(并购上下游企业充分整合资源,提高企业整体竞争力),加快扩张步伐,稳固自己的行业地位。
刘绪刚说,随着行业竞争加剧和国内外教育培训巨头的不断攻城略地,未来一段时间,行业并购、品牌整合将进一步加剧。一部分教育培训机构将逐步做大做强,在市场竞争中占据主导地位。
夏弘禹认为,2010年后,国内早教市场将进入“战国时期”,资本实力弱、早教课程研发能力不足的企业将被淘汰出局,直到2015年,市场才会趋于稳定。
兴奋的风投
野心勃勃的境内外风险投资将中国教育培训市场视作热土。
2009年8月,老虎环球基金携韩国KTB投资集团向学而思投资4000万美元;2008年3月,北京汇众益智科技有限公司宣布获得凯鹏华盈1000万美元的投资;2008年2月,红杉资本联合联想投资向北京万学教育科技有限公司注资上千万美元;2007年9月,凯雷宣布投资2000万美元入股新世界[12.52
3.39%]教育集团。
一些成长性好的教育培训机构更屡屡获得风险投资的融资。2008年10月,安博教育宣布成功融资1.03亿美元,由英联投资、麦格理集团、艾威基金提供;而在2007年10月,安博教育就已经获得由麦格理集团、艾威基金提供的5400万美元,这是当时业内最大的私募融资。
两次获得风险投资青睐的安博教育,如今已是国内能同时提供线上和线下教育服务的集团,其服务和技术产品覆盖基础教育、职业教育、企业培训等诸多领域,拥有20多个省市的数十万名学生。今年8月,安博教育集团在纽约交易所上市,募集资金超过1亿美元。
在安博之前,最有名的教育培训上市企业系新东方,其创始人俞敏洪被称为“中国最富有的英语教师”。2004年,新东方教育科技集团获得老虎基金等投资的5000万美元,企业迅速裂变扩张,成为国内留学教育培训机构的龙头企业;2006年9月,新东方登陆纽约交易所上市,成为国内教育行业的首家上市企业。
学大教育广州总校长徐文斌说,国内相当多的培训机构由小作坊模式发展而来,没有现代企业治理结构,培训机构引入风投,不但可使资金实力大增,而且管理水平会得以提升、核心竞争力将有所增强。
广州软件行业协会副会长、中大星城董事长游梦良表示,国内教育培训行业整体仍呈“小、散、乱”,风险投资的介入将可加速行业整合,提升行业实力,同时规范市场行为,促进行业发展。
“对赌”
亦有专家提醒,必须警惕风险投资利益短期化的经营特点,将可能对教育培训行业造成负面影响。
据悉,风险投资的目的锁定超额回报,其期限一般为3 ̄7年,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业的30%左右,无需任何担保和抵押,但风险投资人一般会积极参与被投资企业的经营管理。
原融勤国际合伙人孙红伟说,风险投资做某个项目的最直接目的不是持有,而是将其做大、增值,最后通过套现实现价值回报。换言之,风险投资从投资的第一天起,就想着如何将这个项目卖掉,并且卖个好价钱。
这与培训机构追求长期持续发展的经营目标无疑是天然的战略性冲突。
业内人士指出,风险投资一般要求教育培训企业具备高速增长的能力,能持续保持每年30% ̄50%,甚至100%以上的增长速度,通常在3 ̄7年内退出。而教育培训行业恰恰是一个需要长期积累的行业,不像生产型企业,只要增加生产班次、加大设备投入,就可以迅速、大量生产出合格产品。
唐俊京说,培训行业合格产品的生产不但要有优秀的课程设计,更要有大量优秀的教师队伍,而优秀教师的培养没有三五年是不可能的,风险投资利益短期化的要求,往往会导致培训机构在师资没有跟上的时候大举扩张,最终使教学质量下降,影响整个机构的声誉,进而让行业受损。
据唐俊京介绍,在签订投资协议前,风险投资会加入约束条件,以加强对投资项目的监控力度,保障其投资资金的安全,加之培训机构谈判经验不足,专业辅助力量薄弱,风险投资人背后则随时有一流会计师、律师陪同,最终双方签字的条款往往在权利义务的安排上对培训机构不那么有利,直至曲终人散,培训机构方恍然大悟,但为时已晚。
本刊记者了解到,风险投资在向培训机构投资前,一般会与培训机构签订发展目标的“对赌协议”,该协议会明确每年的营业额及利润增长目标,若不能达到设定目标,办学者就必须向投资者出让一定股份。这意味着,接受投资的同时,办学者的经营压力将大大增加,他们为完成设定目标,会不断加快扩张步伐,在此过程中,倘若教学质量、经营管理等跟不上,即可能出现经营危机。
德勤咨询(上海)有限公司调查发现,目前中国教育培训业面临的主要问题就是扩张过快、教育质量难以控制等,其中尤以专业师资力量以及管理人员的缺失最为突出。
刘绪刚说,从目前情况看,国外风险投资所注资的国内教育培训机构均是行业佼佼者,随着行业竞争的加剧,利润下降,一些教育培训机构势必难以完成“对赌协议”的预定目标,“风险不言自明”。
中资教育研究所顾问部的研究认为,目前民办培训机构获得金融机构信贷支持的渠道不够畅通,越来越多的教育培训机构不得不采取股权融资的方式,寻求战略性投资者,“这给风险投资留下了巨大的投资空间”。
事实上,教育培训市场的虚假承诺、误导学员、恶性竞争、卷款潜逃等丑陋现象已经屡见不鲜。此时,风险投资携重金涉足并谋求超额回报,将在教育培训市场的“乱局”中扮演何种角色?
更耐人寻味的是,在强大的竞争压力下,中国的婴幼儿甚至在腹中里就被家长安排接受种种“教育”,这种砸重金“抢跑”的行为是否真的有益于孩子的全面成长?又是否有助于社会走出当下的教育困境,并进而真正提高国民素质?
张律师感谢您的访问。
闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧湱鈧懓瀚崳纾嬨亹閹烘垹鍊炲銈嗗笒椤︿即寮查鍫熷仭婵犲﹤鍟版晥闂佹寧绻勯崑娑㈠煘閹寸姭鍋撻敐搴′簼婵炲懎娲铏圭矙閼愁垼娼堕梺绋匡攻閻楃姴顕i弻銉晜闁割偆鍟块幏娲⒑閸涘﹦绠撻悗姘煎枦閳綊姊绘担鍛婂暈闁哄被鍔戦弻濠囨晲婢跺á銉╂煕濞戞瑦缍戦柣顓燁殔椤法鎹勯搹鍦紘闂佷紮绠戦悧鎾愁潖婵犳艾纾兼慨妯哄船椤も偓缂傚倷绀侀鍡涘箰婵犳艾鐤鹃悹楦裤€€濡插牓鏌曡箛銉х?闁告﹢浜跺Λ鍛搭敃閵忊€愁槱濠殿喖锕ら…鐑藉箚瀹€鍕婵°倓鑳堕崢鎼佹煟韫囨洖浠╂い鏇嗗嫭鍙忛柛宀€鍋為悡娆愩亜閺傛寧鎯堥柍褜鍓氱换鍌炴偩閻戣棄绠抽柟瀛樻⒐椤秴鈹戦绛嬫當婵☆偅姊诲Σ鎰版晸閿燂拷 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌涘☉姗堟敾闁告瑥绻橀弻锝夊箣閿濆棭妫勯梺鍝勵儎缁舵岸寮婚悢鍏尖拻閻庨潧澹婂Σ顔剧磼閹冣挃缂侇噮鍨抽幑銏犫槈閵忕姷顓洪梺鍝勫暊閸嬫捇鏌涢妶鍛ч柡灞剧洴婵$兘顢欓悡搴交缂傚倷鑳剁€氬繘宕熼鍡欑暰婵$偑鍊栭崝鎴﹀垂缂佹ḿ顩锋繛鎴炵懁缁诲棝鏌i幇顖氱厫妞ゃ儱顦伴妵鍕即椤忓棛蓱缂備礁鍊圭敮鐐哄焵椤掑﹦鍒伴柣蹇斿哺瀵彃鈹戠€n偀鎷洪梺鍦瑰ù椋庣不閹炬緞鏃堟偐閸欏鏆堢紓浣稿€圭敮鎺斿弲濡炪倕绻愰幊澶愬箯缂佹ḿ绠鹃弶鍫濆⒔缁夘剙鈹戦鍝勨偓妤€鈽夐悽绋块唶闁哄洨鍠撻崢閬嶆⒑閹稿海绠撶紒缁樺浮閹箖宕归顐n啍闂佺粯鍔樼亸娆戠不婵犳碍鐓涘ù锝堫潐瀹曞矂鏌℃担瑙勫磳闁轰焦鎹囬弫鎾绘晸閿燂拷 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧湱鈧懓瀚崳纾嬨亹閹烘垹鍊為悷婊冪箻瀵娊鏁冮崒娑氬幗闂侀潧绻嗛幊姘跺捶椤撶儐妫滄繝鐢靛У绾板秹鎮¢悢鍏肩厵闂侇叏绠戦弸鐔兼煛閸″繑娅婇柡宀嬬秮椤㈡﹢鎮㈤悜妯烘珰闂備礁鎼惉濂稿窗閹邦兗缂氶煫鍥ㄧ☉缁€鍫㈡喐韫囨稑姹查柣妯肩帛閻撶喖骞栧ǎ顒€鐏卞瑙勆戦妵鍕晜閸喖绁繝纰夌磿閺佽鐣烽悢纰辨晬婵﹢纭搁崬娲⒒娴g儤鍤€闁宦板妿閹广垹顓奸崱娆樻祫闂佺粯鎸哥花鍫曞绩娴犲鐓冮柦妯侯槹椤ユ粌霉濠婂嫮绠為柡灞诲姂瀵潙螣閾忛€涚礄闁诲孩顔栭崰娑㈩敋瑜旈崺銉﹀緞婵犲孩鍍靛銈嗗姧缁茶姤鍒婃导瀛樷拻濞达絿鐡旈崵鍐煕閵娿儵鍙勭€规洏鍔戦、姗€鎮欓幇顔尖枅婵﹤顭峰畷鎺戔枎閹搭厽袦闂備礁婀遍埛鍫ュ磻婵犲洢鈧線寮介鐐茶€垮┑鐐村灦閻熴儲绂嶉柆宥嗏拺缂備焦銆掕ぐ鎺濇晪鐟滄棃骞忛幋锔藉亜闁稿繗鍋愰崣鍡涙⒑缂佹ɑ鐓ラ柟纰卞亜閻☆參姊绘担铏瑰笡闁告梹娲熼弫鍐敂閸繆鎽曢梺闈浨归崕顕€寮ㄦ禒瀣厱闁斥晛鍠涢崗顒傜磼鏉堚晛浠滈柍瑙勫灴閹瑩骞撻幒鎾斥偓顖炴⒑閹肩偛濡块柡浣割煼瀹曟椽鎮欓崫鍕吅闂佹寧妫佸Λ鍕焵椤掑倸鍘撮柡宀嬬秮楠炲洭顢楅埀顒傛暜閵娾晜鐓曢悗锝庡亝鐏忕敻鏌嶈閸撱劎绱為崱娑樼獥闁哄稁鍋嗘稉宥嗐亜閺嶎偄浠﹂柣鎾卞劦閺岋綁寮撮悙娴嬪亾閸︻厸鍋撳鐐 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁惧墽鎳撻—鍐偓锝庝簻椤掋垺銇勯幇顖毿撻柟渚垮妼椤粓宕卞Δ鈧獮濠勭磽閸屾艾鈧懓顫濋妸褎顫曢柟鎯х摠婵潙鈹戦钘夌伇闁稿鍔欓獮鎴﹀閵堝懎鑰垮┑鐐村灦閻熝囧储闁秵鈷戦梻鍫熶緱濡狙呯磼閼艰泛袚濞e洤锕幊鐐哄Ψ瑜忛鏇㈡⒑閸涘﹣绶遍柛銊у閻楀骸鈹戦悜鍥╁埌婵炲眰鍊濋弫鍐敂閸涱剛绠氶梺鍓插亝濞叉牕顔忓┑鍥ヤ簻闁哄倸鐏濋幃鎴炪亜韫囨洖鈻堟慨濠勭帛閹峰懘鎳為妷顔筋棄闂備礁鎽滈崰宥夊础閸愯尙鏆﹀ù鍏兼綑閸愨偓濡炪倖鎸鹃崑鐘诲箺閺囥垺鈷戦柟绋挎捣缁犳挻銇勯敂璇茬仩閾荤偞鎱ㄥ璇蹭壕闂佽鍠栫紞濠囩嵁娓氣偓楠炴帡骞嬪┑鎰偓瀛樹繆閻愵亜鈧牠寮婚妸鈺傚亱闁圭偓鍓氬ḿ鏍ㄧ箾瀹割喕绨诲ù鑲╁█閺屾盯寮撮姀鈩冮敪闂佸憡鎹囨禍璺侯潖閾忓湱纾兼慨妤€妫欓悾鍏肩節閻㈤潧浜归柛瀣崌閹鈻撻崹顔界亪濡炪値鍘鹃崗妯侯嚕椤愶箑绠荤紓浣姑禍褰掓⒑閼测斁鎷¢柛鎾寸懇閸┾偓妞ゆ帒鍊告禒杈ㄦ叏婵犲啯銇濇鐐村姈閹棃鏁愰崶鈺傛濠电姷顣藉Σ鍛村磻閹烘鍌ㄩ柣鎾虫捣楠炴捇鏌涜椤ㄥ懐绮婚敐鍡欑瘈闂傚牊绋戦弳鐐烘煛閸屾浜鹃梻鍌氬€烽懗鍓佸垝椤栫偛绀夋俊銈呮噹绾惧鏌ㄥ┑鍡╂Ц闁绘帒鐏氶妵鍕箳閸℃ぞ澹曟俊鐐€栭崹鐢杆囬悽鍛婂仒妞ゆ棁娉曢悿鈧┑鐐村灦閻燂箑鈻嶉姀銈嗏拺閻犳亽鍔屽▍鎰版煙閸戙倖瀚� 婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌i幋锝嗩棄闁哄绶氶弻娑樷槈濮楀牊鏁鹃梺鍛婄懃缁绘垿濡甸崟顖氱闁告鍋熸禒鑲╃磽娴e搫顎岄柛銊ョ埣瀵鈽夐姀鐘电杸闂傚倸鐗婄粙鎺楁倶閸垻纾藉ù锝嗗絻娴滈箖姊洪崨濠傚Е闁哥姵顨婇幃陇绠涢幘顖涙杸闂佺粯枪鐏忔瑧绮荤紒妯圭箚缂備降鍨归弸鐔兼煏閸パ冾伃鐎殿噮鍓熷畷褰掝敋閸涱剛妫繝鐢靛剳缁茶棄煤閵堝鏅濇い蹇撶墕缁犳牗绻涢崱妯绘儎闁轰礁鍊块弻娑㈠即濡搫顬堟繛瀛樼矊婢т粙骞夊宀€鐤€闁哄洨鍋涢悘濠冪節閻㈤潧校闁肩懓澧界划濠氭惞椤愶紕绠氶梺闈涚墕閹锋垿寮ㄦ繝姘厸闁告粈妞掗柇顖炴煙椤旂厧妲绘顏冨嵆瀹曠喖顢楁径瀣垫闂佽姘﹂~澶娒哄Ο渚富闁兼亽鍎查崣蹇涙煃瑜滈崜鐔煎蓟閺囥垹閱囨繝闈涙搐濞呇囨⒑濞茶浜滈悗姘緲椤繐煤椤忓嫮顦梺鍦帛鐢﹦鑺遍懖鈺冪=濞达絿鐡旈崵娆撴煕婵犲啯鍊愰柟顕€绠栭幃鐣岀矙閸喛鈧灝鈹戦悙鏉戠仸闁荤喆鍨介獮蹇撁洪鍛幗闁硅偐琛ラ崜婵堟嫻閳ユ枼鏀芥い鏃傚亾閺嗩剟鎸婇悢濂夌唵閻犺桨璀﹂崕搴g磼鐠囧弶顥為柕鍥у楠炲洭宕滄担鐟颁还闂備胶鎳撻崯鍧楀箠閹邦喗顫曢柟鐑樻尰缂嶅洭鏌嶆潪鐗堫樂婵″弶鍔欏鐑樻姜閹殿喖濡介梺鍦嚀濞差厼顕i锕€绠荤紓浣股戝▍銏ゆ⒑鐠恒劌娅愰柟鍑ゆ嫹 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁惧墽鎳撻—鍐偓锝庝簼閹癸綁鏌i鐐搭棞闁靛棙甯掗~婵嬫晲閸涱剙顥氬┑掳鍊楁慨鐑藉磻濞戔懞鍥偨缁嬫寧鐎梺鐟板⒔缁垶宕戦幇鐗堢厱闁归偊鍨扮槐锕傛煟閵忕媭鐓兼慨濠勭帛缁楃喖鍩€椤掆偓宀h儻顦归挊婵囥亜閹板墎鐣遍柣銈囧亾缁绘盯骞嬮悙瀵告婵炴垶鎸哥粔褰掑蓟閿濆妫橀柛顭戝枟閸婎垶姊虹紒妯诲蔼闁稿氦灏欓幑銏犫槈閵忕姷顓洪梺璇茬箲濡炴寧绂嶉鍫涒偓渚€寮崼顐f櫆闂佸壊鍋嗛崰鎾诲储闁秵顥婃い鎰╁灪婢跺嫭鎱ㄦ繝鍌ょ吋闁诡垰鐭傞獮鎺懳旀担鍝勫箰闂佽绻掗崑娑欐櫠閽樺铏光偓娑欙供濞堜粙鏌i幇顖涘涧闁兼澘娼¢弻鐔风暦閸パ€鏋呭銈冨灪椤ㄥ﹪宕洪埀顒併亜閹哄秵顦风紒璇叉闇夐柣妯烘▕閸庢劙鏌嶉柨瀣伌闁哄本绋戦埞鎴﹀礋椤愩垹顫撻柣搴㈢⊕缁诲倿鍩為幋锕€鐓¢柛鈩冦仦缁ㄨ偐绱撴担绛嬪殭闁绘妫濋、姘舵晲閸℃瑧鐦堝┑顔斤供閸庣敻鍩¢崨顔惧帾婵犮垼娉涢悧鍡涙倶椤忓牊鐓涢柛灞绢殔娴滈箖姊婚崒姘偓鐑芥嚄閸撲焦鍏滈悹杞拌閻庡墎鎲搁弬娆惧殨闁圭粯宸婚崼顏堟煕濞戝崬鐏¢柛锝庡枛閳规垿鎮╅崹顐f瘎婵犳鍠氶崗妯侯嚕椤愶箑绠瑰ù锝呮憸閿涙稑鈹戦悙鏉戠仧闁搞劌婀辩划濠氼敍閻愬鍘甸柡澶婄墕婢т粙鎮炬潏鈺冪<闁绘瑢鍋撻柛銊ョ埣瀵濡搁埡鍌氫簽闂佺ǹ鏈粙鎴︻敂閿燂拷 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁炬儳缍婇弻锝夊箣閿濆憛鎾绘煕閵堝懎顏柡灞诲€濆畷顐﹀Ψ閿旇姤鐦庡┑鐐差嚟婵潧顫濋妸褎顫曢柟鎹愵嚙绾惧吋绻涢崱妯虹瑨闁告﹫绱曠槐鎾寸瑹閸パ勭彯闂佹悶鍔嶆繛濠傤嚕椤愶富鏁婇柛銏狀槹濡啫鐣烽妸鈺婃晩閻忓繑鐗曟禍楣冩煠閸濄儲鏆╃紒鐘荤畺閺屾盯鍩勯崗鈺傚灩娴滃憡瀵肩€涙ḿ鍘撻梻浣哥仢椤戝懘鎮橀幘顔界厵妞ゆ棁鍋愮粔铏光偓瑙勬礀閻栧吋淇婂宀婃Щ閻庢鍠撻崝宀勨€旈崘顔嘉ч柛娑卞弾閸斿顪冮妶鍐ㄥ闁挎洦浜滈锝囨嫚濞村顫嶉梺闈涚箳婵厼岣挎繝鍥ㄢ拺闁圭ǹ娴烽埥澶愭倵濮樼厧澧い鏇秮婵℃悂鍩¢崒妤佸闂傚倸鍊搁悧濠勭矙閹烘澶娾堪閸喓鍘甸梺鍛婂姌鐏忔瑧绮诲畷鍥╃=闁稿本绋掑畷宀勬煙椤旇棄鍔ら柣锝嗙箞閸┾偓妞ゆ帒瀚崕妤佺箾閸℃ɑ灏伴柣鎾存礈閹插憡鎯旈妸锝傚亾閸愵喖宸濋柡澶嬪灦閻庮剟鏌i悢鍝ユ噧閻庢凹鍠氬褔鍩€椤掑嫭鈷戞慨鐟版搐閻忓弶绻涙担鍐插暟閹姐儵姊婚崒娆戝妽閻庣瑳鍏犻缚绠涘☉妯硷紮濠电娀娼ч鍥х暤娴g硶鏀介柣妯诲絻娴滅偤鏌涘顒夊剶闁哄本鐩俊鐑筋敊閹冨紬婵犵數鍋犻崑鎰板窗閺嵮屾綎闁惧繗顫夊畷澶愭煏婵炲灝鍔滈柣婵勫灲濮婃椽鎮烽弶鎸庮唨闂佺懓鍤栭幏锟� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁炬儳缍婇弻锝夊箣閿濆憛鎾绘煕婵犲倹鍋ラ柡灞诲姂瀵挳鎮欏ù瀣壕闁告縿鍎虫稉宥夋煛瀹ュ骸骞楅柣鎾存礃閵囧嫰骞囬崜浣荷戠紓浣插亾闁逞屽墰缁辨帡鎮欓鈧崝銈嗙箾绾绡€鐎殿喖顭烽幃銏焊娴e湱浜栭梻浣稿閻撳牓宕板Δ鍛€堕柛顐犲劜閳锋垿鏌熼懖鈺佷粶濠碉紕鏅槐鎺旀嫚閹绘帗娈堕梺鐟扮畭閸ㄥ綊鍩ユ径鎰潊闁绘ǹ灏埀顒€鐏濋埞鎴炲箠闁稿﹥鎹囬幊妤呭醇閺囨ǚ鍋撻崨顔碱嚤閻庢稒菤閹锋椽鏌i悩鍙夋悙鐎殿喖鐖煎畷顒佸緞閹邦厾鍘遍梺鍐叉惈閸婄粯鏅堕棃娑掓斀闁挎稑瀚弳顒傗偓瑙勬礈閸犳牠銆佸☉姗嗘僵妞ゆ巻鍋撻柡浣靛€濆缁樼瑹閳ь剙岣胯閻忔瑩姊虹粙鍨劉濠电偛锕ら悾宄扳攽閸パ屽殼闁诲孩绋掕彜闁归攱妞藉娲川婵犲嫮鐣甸柣搴㈡皑閸忔ê鐣烽弴銏犵疀闁绘鐗忛崢钘夆攽鎺抽崐鏇㈠疮椤愶箑鐓濋柛顐熸噰閸嬫挸鈻撻崹顔界亪濡炪値鍘鹃崗妯侯嚕椤愶箑绠荤紓浣姑禍褰掓⒑閼测斁鎷¢柛鎾寸懇閸┾偓妞ゆ帒鍊告禒杈ㄦ叏婵犲懏顏犻柍褜鍓欏﹢杈ㄦ叏閻㈢ǹ违闁告劏鏅欑换鍡涙煟閹邦厽缍戠紒妞﹀洦鐓曢柟鐑樻尭濞搭喚鈧娲栭妶绋款嚕閹绢喗鍋勯柛娆忣槸椤忓綊姊绘担钘夊惞闁哥姵鍔欓幃鐑藉Ψ瑜夐崑鎾愁潩閻撳骸绫嶉悗瑙勬礃閸ㄥ潡骞冮埡鍐<婵☆垳鍘ч獮鍫濃攽閻樺灚鏆╁┑顔芥尦瀹曨垶骞嶉鍙ョ瑝闂佺粯鍔楅。浠嬪磻閹炬枼鏋旈柛顭戝枟閻忔洖顪冮妶鍡樿偁闁搞儜鍛绩濠电姰鍨奸崺鏍礉閺囶澁缍栭柛娑樼摠閻撶喐淇婇婵嗗惞濠⒀嶇畵閺屾盯寮埀顒勫垂閸噮鍤曞┑鐘宠壘閸楁娊鏌曡箛鏇炩枅闁哥偠娉涢埞鎴︽偐缂佹ɑ閿┑鐐茬湴閸婃鍒掗敐鍛闁靛繆妾ч幏铏圭磽閸屾瑧鍔嶉拑閬嶆倶韫囧骸宓嗛柡宀€鍠栧畷銊︾節閸愩劉鍋撻幇鐗堢厱闁冲搫鍟禒杈殽閻愬樊鍎旈柡浣稿€块幊鐐哄Ψ閿旀儳寤洪梻鍌氬€风粈渚€骞夐垾瓒佹椽鏁冮崒姘辩崶濠德板€曢幏瀣极娴i€涚箚闁靛牆鎳忛崳娲煃闁垮鐏撮柡宀€鍠栭幊鏍煛娴i鎹曞┑鐘殿暯閳ь剛鍋ㄩ崑銏ゆ煛瀹€瀣М鐎殿喖鈧噥妲归梺绋款儍閸ㄤ粙寮婚悢纰辨晩閻犲洦褰冪粊顔碱渻閵堝啫鐏€光偓閹间礁鏄ラ柍褜鍓氶妵鍕箳閸℃ぞ澹曢梻浣风串缁插潡宕楀Ο铏规殾闁跨喓濮甸崐鐑芥煃閸濆嫬浜炴繛鍏兼濮婃椽宕崟鍨﹂梺缁橆殔鐎氭澘鐣峰┑鍡╁悑闁告侗浜濋悗娲⒑閸濆嫮袪闁告柨娴峰褔鍩€椤掑嫭鈷戞慨鐟版搐閻忓弶绻涙担鍐插椤╅攱绻濇繝鍌氼仹缂佽妫欓妵鍕箛閸撲焦鍋ч梺鐟板暱濞层劑鍩€椤掑喚娼愭繛鍙夌矒楠炲﹪骞樼紒妯轰患闂佺粯鍨煎Λ鍕倷婵犲啨浜滄い鎾跺枎閻忥妇绱撳鍡╂疁婵﹦绮幏鍛存嚍閵壯佲偓濠囨⒑闂堚晝绉剁紒鐘虫崌閻涱喛绠涘☉娆愭闂佽法鍣﹂幏锟�闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁炬儳缍婇弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鐐劤缂嶅﹪寮婚悢鍏尖拻閻庨潧澹婂Σ顔剧磼閻愵剙鍔ょ紓宥咃躬瀵鏁愭径濠庢綂闂佽櫕鍎煎▔娑橈耿鏉堛劎鐝堕柡鍥╁枔缁♀偓濠殿喗锕╅崢楣冨储閻㈠憡鈷戦柛娑橈攻鐎垫瑩鏌涘☉鍗炲箻妞ゆ劕銈稿缁樻媴閾忕懓绗¢梺鍦归…鐑藉箖閻ゎ垼妲惧┑鈥冲级閸旀瑩鐛幒妤€妫橀柛婵嗗婢规洟姊洪幐搴g畵缂併劏鍋愰懞閬嶆寠婢规繂缍婇幃鈺咁敊閼测晙鐥梻渚€娼уú銈団偓姘嵆閻涱噣骞掗弬鍝勪壕闁挎繂绨肩花钘壝归悡搴eⅵ婵﹥妞藉畷顐﹀礋椤掍焦瀚抽梻浣哄劦閺呪晠宕圭捄铏规殾婵炲樊浜滈悞娲煕閹般劍娅呮い搴㈡尵缁辨挻绗熼崶褏浠┑鐐插级閻楁绮嬪鍡愬亝闁告劏鏅濋崢閬嶆偡濠婂啴鍙勯柕鍡楀暣瀹曘劎鈧稒锚閻濇棃姊虹紒妯荤叆闁硅姤绮庣划缁樸偅閸愨晝鍘甸柣搴f暩鏋柛鎾冲暱閵嗘帒顫濋鐘缂備胶绮粙鎾寸閹间礁鍐€闁靛⿵濡囪ぐ鍡涙⒒娓氣偓濞佳兠洪妶鍥e亾濮橆偄宓嗛柣娑卞櫍楠炴帒螖閳ь剛绮婚敐鍡欑瘈闂傚牊绋戦弳娆徝瑰⿰鍫㈢暫闁哄瞼鍠栧濠氬箻椤旂瓔鈧牠姊洪柅鐐茶嫰婢ь噣鏌涙繝鍌滀虎闁伙絿鍏橀幃婊呯驳鐎n偅娅嶉梻浣虹帛宀e潡銆傞鐐潟闁规儼濮ら埛鎺懨归敐鍛殘鐟滅増甯掔€氬銇勯幒鍡椾壕濡炪値鍋呯换鍫熶繆閹间焦鏅滈柟顖嗏偓閸欑偛鈹戦悩鍨毄濠殿喚鍏橀妴鍌炴寠婢光晪缍佸畷銊╁级閹寸媴绱遍梻浣告啞濞诧箓宕规导瀛樺仾妞ゆ洍鍋撻柡灞稿墲瀵板嫮鈧綆浜為崝鎼佹⒑閹肩偛鈧牕煤濮椻偓婵$敻宕熼姘辩杸闂佸疇妗ㄩ懗鍫曞礉閹绢喗鈷戦柛娑橈龚婢规ɑ銇勯幋婵囧殗闁炽儻濡囬幑鍕Ω閿曗偓绾绢垱绻涢幘鏉戝毈闁搞劋鍗冲畷婊堝础閻愨晜鏂€闂佺粯鍔曞鍫曞闯閻戣姤鐓曢柕濞垮妽椤ュ銇勯銏㈢闁圭厧婀遍幉鎾礋椤愩倧绱¢梻鍌欑窔濞佳勭仚闂佺ǹ瀛╅悡锟犲箖閻㈢ǹ顫呴柕鍫濇閹锋椽姊洪懡銈呮瀾婵犮垺锚閳绘捇鍩¢崨顔惧幍闂佸憡鍨崐鏍偓姘炬嫹
婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌i幋锝嗩棄闁哄绶氶弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鎯у⒔缁垳鎹㈠☉銏犵婵炲棗绻掓禒楣冩⒑缁嬫鍎嶉柛濠冪箞瀵寮撮悢铏诡啎閻熸粌绉瑰畷顖烆敃閿旇棄鈧泛鈹戦悩鍙夊闁稿﹤鐏氶〃銉╂倷閼碱兛铏庨梺鍛婃⒐绾板秶鎹㈠☉姘珰鐟滃繘鎮鹃悽纰樺亾濞堝灝鏋涢柛鐔锋健閵堫亝瀵奸弶鎴﹀敹闂佺粯鏌ㄩ幖顐︾嵁瀹ュ鈷掑ù锝堟鐢盯鏌涢妸锕€鍔堕柟绛嬪亰閺岋綀绠涢幘鍓侇吅闂佸憡顨嗘繛濠傤嚕鐠囨祴妲堟俊顖炴敱閻庡妫呴銏″婵炲弶绮撻、娆撳箳濡や讲鎷洪梺鍛婄箓鐎氼垳鈧碍澹嗙槐鎺撳緞鐏炴儳娈岄梺浼欑悼閸忔﹢銆侀弴銏℃櫇闁逞屽墰缁牏鈧綆鍋佹禍婊堟煙閸濆嫭顥滃ù婊勫劤閳规垿鎮欓崣澶婄彅缂傚倸绉崇粈渚€锝炶箛娑樹紶闁告柨鈧喐顏犻柟椋庡█楠炴捇骞掗弮鎴濇櫏婵犵绱曢崑鎴﹀磹閹达箑绀夌€光偓閸曨剙浜遍梺瑙勫礃椤曆囧及閵夆晜鐓冪憸婊堝礈濮樿泛桅闁告洦鍨扮粻鎶芥煕閳╁啨浠﹀瑙勬礋濮婄粯鎷呴崨濠傛殘闁藉啳浜槐鎺楊敊閼恒儱纰嶉梺浼欑悼閸忔﹢鐛€n喗鏅濋柍褜鍓涚划濠氭嚒閵堝洨锛濇繛杈剧秬閻ゎ喚绱撳鑸电厱婵せ鍋撳ù婊嗘硾椤繐煤椤忓懐鍔靛┑鐐村灦閿氱紒渚囧枛閳规垿鎮欓弶鍨殶闂佹悶鍎弲娑氱矈閿曞倹鈷戦悷娆忓椤ュ顭胯椤ㄥ﹪骞冮敓鐘插嵆闁靛繆鈧枼鍋撻悽鍛婄叆婵犻潧妫濋妤€霉濠婂嫮绠為柟顔角圭粻娑㈠棘濞嗙偓顥嬬紓鍌欐祰妞村摜鏁垾宕囨殾闁圭儤鍨熷Σ鍫熶繆椤栨壕鎷¢柛搴$焸濮婄粯绗熼埀顒勫焵椤掑倸浠滈柤娲诲灡閺呭爼宕滆绾剧晫鈧箍鍎遍幊蹇浰夐姀鈶╁亾鐟欏嫭绀冮柛銊ョ仢閻g兘濡搁埡濠冩櫍濠电偞鍨堕悷褔鍩€椤掍焦銇濇慨濠冩そ瀹曨偊宕熼娑欑€遍梻浣告啞鐪夌紒顔界懇瀹曞搫鈽夐姀鐘殿吅闂佹寧妫佸Λ鍕椤栫偞鈷戦悹鍥b偓鍐茬闁汇埄鍨辩敮妤佺┍婵犲洤绀傞柤娴嬫櫇椤旀洟姊洪崨濠佺繁闁哥姵鐗楅幈銊ヮ吋婢跺鍘搁悗鍏夊亾闁逞屽墴瀹曚即寮借閺嗭附绻涢崱妯诲碍閸ユ挳姊虹化鏇炲⒉妞ゃ劌绻戠€靛ジ鏁撻敓锟�